澳华内镜(688212) 公司点评报告：业绩短期承压，海外市场拓展持续推进
事件：
公司发布2024年年度业绩快报，全年实现营业收入7.49亿元（YoY+10.39%），归母净利润0.21亿元（YoY-63.15%），扣非净利润-0.07亿元；24Q4单季度实现营业收入2.48亿元（YoY-0.51%），归母净利润-0.16亿元，扣非净利润-0.22亿元。
点评：
1.公司海外市场拓展有序推进，国内短期受招采活动影响业绩承压。2024年，公司进一步布局海外营销网络，海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利，品牌影响力持续提升，海外业务进一步增长，带动公司整体业务收入增长。国内市场，公司在以AQ-300等高端产品进军三级医院的同时，持续深耕广阔县域市场，助力县域地区内镜科室建设和诊疗率提升；但同时受到终端市场招采活动减少、招投标总额下降等影响，国内业务暂时承压，随着下半年设备更新在各地的相继落地执行，院端招采活动逐渐回暖，公司24Q4营收端实现环比68.7%的增长，且有望随着设备更新政策的加速落地和执行规模扩大，公司作为国产软镜龙头有望显著受益、驱动业绩回升。
2.公司持续发力研发、推广及品牌力建设，股权激励未完成带来短期扰动。公司不断加强市场营销体系及品牌力建设，不断优化公司产品，加强对新技术、新产品的研发投入，推出VLTN300H电子胸腔镜、电子经皮胆道镜、AQ-120、AQ-150等新品；同时，销售费用、管理费用、研发费用均呈增长趋势，致使净利润承压；此外，因预计无法完成2022年、2023年股权激励部分业绩考核指标，公司于2024年冲回之前年度累计确认的股份支付费用，对公司利润端带来短期扰动。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为7.49/9.39/11.78亿元，同比增长10.39%/25.42%/25.50%；归母净利润0.21/0.86/1.17亿元，同比增长-63.15%/304.64%/36.19%，对应PE分别为252/62/46倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，调价风险，行业整顿及政策变动，新品研发及上市进度不及预期，海外市场拓展不及预期，其他系统性风险等。